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張化機:受益新型煤化工 公司借力加速發展

2014-01-07 11:49:46國泰君安證券閱讀量:1989 我要評論


  投資要點:
  
  覆蓋并給予“增持”評級,目標價15.8元。公司作為煤化工設備,將充分受益于新型煤化工的加速發展,業績彈性大,我們預計2013-2015年EPS為0.33/0.45/0.73元,目標價15.8元,增持。
  
  與眾不同的認識:市場目前對煤化工普遍中性偏悲觀?;趯γ禾啃袠I未來趨勢的判斷和近期新型煤化工項目進展的了解,我們對新型煤化工的前景充滿樂觀。我們認為,在能源缺口的推動下、在煤炭L底的催化下、在政策逐漸明朗的背景下,2014年新型煤化工將迎來投資大年,而作為煤化工設備,張化機將充分受益,業績彈性大。
  
  煤化工設備投資將在2014年實質性啟動,張化機將受益于大幅提升的新增需求。據我們測算,預計2013-2017年新型煤化工建設將帶動壓力容器約1440億元的新增需求。而在2013年之前,由于技術、政策和煤化工行業盈利情況欠佳等因素影響,眾多煤化工項目并沒有實質進行設備采購,煤化工設備并未跟隨煤化工工程土建同時啟動。
  
  我們預計張化機煤化工設備收入CAGR將從2009-2012年的19%大幅提升至2012-2015年的57%。新型煤化工建設加速,將為公司業績貢獻大彈性。經測算,目前公司在手訂單中來自煤化工的訂單占比約55%-65%。我們預計,公司煤化工設備收入占比將從2012年的33%提升至2013年的55%,而隨著新型煤化工進程加速,公司2014-2015年煤化工設備的收入占比有望提高到60%以上。
  
  催化劑:新的利好政策出臺;新項目獲批;獲得大批新訂單。
  
  風險因素:產能投放不達預期;訂單無法按時交貨。
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